前两年还疯狂扫货黄金的各国央行，今年突然画风突变，俄罗斯1月卖出9吨黄金，波兰计划抛售部分黄金筹130亿美元国防经费，哈萨克斯坦也悄悄减持，一时间囤金时代结束的说法传遍全网。
先给大家回顾一下，前几年全球央行的囤金热潮有多疯狂。从2020年开始，全球央行就开启了连续购金模式，2025年净购金863吨，创下历史第二高，波兰、哈萨克斯坦、俄罗斯都是购金主力，中国更是连续16个月增持，截至2月末黄金储备达2308.5吨，占外汇储备9.5%，创下连续增持纪录。
那时候，几乎所有国家都在疯狂囤金，核心逻辑远不止摆脱美元依赖、对冲风险这么简单，背后是全球货币体系松动下，各国对货币主权的争夺。
美元霸权下，美国可以通过加息、降息、制裁等手段，随意收割全球财富，2022年美联储激进加息，导致新兴市场资本外流、货币贬值，不少国家外汇储备大幅缩水，这让各国明白，过度依赖美元储备，相当于把国家金融安全交给别人。
而黄金作为“非主权资产”，不依附任何国家信用，不受地缘政治制约，既能对冲通胀和汇率波动，更能在极端情况下（如被踢出SWIFT、遭遇制裁），成为国家财富的“最后防线”，这才是央行囤金的核心逻辑。
可今年以来，画风突然反转。世界黄金协会数据显示，2026年1月全球央行净购金仅5吨，还不到2025年平均月购金量的20%，不仅购金节奏放缓，还出现了多个央行减持的情况。
部分央行卖金，不是放弃囤金，而是调整，根本不代表全球囤金热潮的终结。更关键的是，我们要区分被动减持和主动调整，还要看清不同国家（发达国家vs新兴市场）的囤金战略差异。
首先是短期财政压力+外部制裁，黄金成了被动应急变现工具。最典型的就是俄罗斯和波兰，两者的减持本质的是被动无奈，而非主动放弃囤金。
俄罗斯自2022年被踢出SWIFT系统后，能源出口渠道受限，外汇收入大幅减少，再加上西方持续制裁，财政赤字常态化，军事支出大幅增加，出售黄金其实是为了弥补财政缺口、维持本币（卢布）汇率稳定，用黄金换取短期流动性，而非放弃黄金储备战略，事实上，俄罗斯长期依然在通过非美元渠道增持黄金，只是不被西方统计而已。
波兰则更直接，计划出售部分黄金筹集约130亿美元，专门用于国防开支，而且明确表示“之后还会买回”，说白了就是把黄金当成“临时提款机”，用主权资产支持国家安全支出，减少对外部融资的依赖，跟“放弃囤金”完全是两回事。
第二是高金价下的主动优化储备结构。
2026年开年至今，金价累计涨幅逼近20%，一度突破5500美元/盎司，在这样的高位，哈萨克斯坦、吉尔吉斯共和国等国选择小规模减持，本质上是高位兑现收益+优化储备流动性。
这些国家的黄金储备占比已经处于合理区间，趁着金价高位减持部分黄金，换成美元、欧元等流动性更强的资产，既能提升外汇储备的灵活性，又能锁定收益，后续金价回调时，大概率还会重新增持，跟彻底退出囤金完全是两回事。
更关键的是，有卖就有买，而且买”的力量远比卖盘更强，且买盘多为主动长期增持，这才是全球央行的主流趋势。
2026年1月，乌兹别克斯坦增持9吨黄金，延续了去年10月以来的购金势头，其核心目的是降低对美元的依赖，夯实本币信用。
捷克、印度尼西亚各增持2吨，马来西亚时隔8年再次增持3吨，背后是新兴市场国家对“储备多元化”的迫切需求；中国也继续保持增持态势，截至2月末黄金储备达2308.5吨，占外汇储备9.5%，看似占比不高，但结合中国庞大的外汇储备基数，增持的战略意义远大于数量意义。
韩国央行也宣布，从今年一季度起，将海外实物黄金ETF纳入外汇储备，这是自2013年以来的首次黄金相关投资，标志着发达国家也开始重新重视黄金的储备价值。
世界黄金协会的调研，95%的全球央行计划2026年继续增持或维持黄金储备，全年预计购金750-950吨，远超疫情前年均400-500吨的水平。也就是说，绝大多数央行的囤金战略没有变，只是部分国家因为短期需求，进行了小规模调整。
要判断囤金时代是否结束，核心要看两个底层逻辑有没有改变，一是去美元化的大趋势是否逆转，二是黄金在全球货币体系中的锚点作用是否弱化。很明显，没有变。
叠加当前中东冲突持续发酵，国际油价一度升破109美元/桶，全球能源价格波动加剧，推升输入性通胀压力；美联储连续第二次维持利率不变，还全面上调通胀预期，2026年PCE通胀率预计升至2.7%，意味着高通胀可能长期存在。
地缘冲突呈现，各国的金融安全面临更大挑战，而黄金作为避险资产，其不可替代性进一步提升，在极端情况下，股票、债券、甚至外汇都可能大幅贬值，但黄金的价值始终相对稳定，这也是各国央行长期囤金的核心考量。
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